腦袋不好使! List 媽媽

囤股表示我們長期買進一家公司。我們不會跟著大戶的腳步出場。事實上，你會發現，大戶賣出時，我們反而要買進，所以我們最好謹守安全利潤。安全利潤不容出錯，因此，最好尋求第二意見。第二種算出安全利潤價格的有力方式，是「多久回來」法，也就是「回收期」。如果你買下整家企業、存下所有盈餘，回收期就是你拿回本金所需的時間。等到你把本金全部撤出，就沒有風險了。從那時候開始，你就是在用利潤來玩股票。這通常是私有企業投資人決定價格的方式，因為他們沒有流動性市場來賣股，等到他們拿回本金，就不需要擔心出場策略了。

讓我舉個簡單的例子：有個朋友買了一家每年盈餘100萬美元的泛舟導遊公司。受制於國家公園經營規定，該公司已經沒有成長空間，可是，它每年100 萬美元的盈餘也許會永遠持續下去，那麼，這種無限期的100 萬美元有什麼樣的價值呢？這個嘛！我的朋友花了500 萬美元買下這家公司，雙方都認為這是個好交易，為什麼呢？因為他出了500 萬美元，希望在合理的時間內回本。他的「回收期」是五年，對我的朋友來說，五年後才能開始賺錢，似乎久了一點。如果他把這500 萬美元拿來買零風險債券，每年可以賺到3%，大約15 萬元。五年下來，可不得了，可以賺75 萬美元。所以他除了投入500 萬美元，也犧牲了利率所得。如果要等五年以上的時間才能拿回本金，他就不會考慮這筆交易了，許多人思考買進企業時，就是這麼想的。

回收期不是納入盈餘、資本需求和營運資本的複雜分析，事實上，它簡單的不得了。你甚至不用考慮這家企業日後有沒有轉售價值，這只是拿回本金的動腦題。可是，你知道嗎？有時簡單能擊敗複雜。複雜分析的聖經《證券分析》（Security Analysis）作者葛拉漢說：「我不再主張使用複雜的證券分析技術來尋找超值投資機會。」

如果企業持續成長，回收期會跟著盈餘增加而調整。我哥哥才剛把他的私有企業賣給一家上市公司。史蒂夫的公司盈餘已達每年1,000 萬美元之多，而這家上市公司以9,100 萬美元買下來。如果他的公司不再成長，表示這家上市公司得等9.1 年，才能賺回投資本金。可是，他的盈餘每年都以12% 的速度在成長，預計六年後會增為2,000 萬美元，依這種速度，這家上市公司會在六年半回收本金。