總體經濟的榮枯往往左右股市的多空,這意味著投資要有所斬獲,
長期追蹤總經數據變化是必須下的苦功,
尤其是以與國際盤連動度甚深的台股為主要資產配置的投資人,更應注意總經數據。

外資在台股的買賣超多空動向,與美股的漲跌有高度正相關,因此以「先美股後台股」方式分析、瀏覽美國總經數據定義,並從中估計投資風向,是我認為最有助於研判台股後勢的訣竅。

例如最近盤勢,連跌六周的美股終於在六月最後一周出現較大反彈,也讓連跌三周的台股止跌回升。道瓊工業指數前波最高點為五月二日的一二八七六點,是否持續往上突破,也是後勢多空的重要觀察點。外資於五月賣超台股一八二.五億元,六月仍賣超二一七.四億元,因此外資是否在七月擴大買超額度,將是台股重回九千點之上的關鍵指標。

從美國六月公布的總經指標觀察,最近兩周美股反彈,真正原因並非經濟出現實質改善,投資人心理期待跌深反彈,恐怕是最大的原因。先從代表實質工業生產活動的產能利用率談起。產能利用率是工業總產出對生產設備的比率,涵蓋生產業、礦業、公用事業、耐久財、非耐久財、基本金屬工業、汽車和小貨車業及汽油等八大產業,代表上述產業的產能利用程度;在經濟景氣往上擴張時期,因市場總額需求遞增,產能利用率將逐漸提高;反之,則下降。

美國製造業景氣面臨瓶頸

今年五月美國的產能利用率為七六.七%,離一九七二年至二○一○年統計期間的平均值八○.四%,仍有一段不小距離,此波產能利用率自○九年六月谷底六七.三%,一路震盪走高至一○年十二月的七六.八%,已半年無法超越此數字,呈現遲滯現象。由此可以推論,代表美國實質經濟之製造業景氣似乎面臨階段性瓶頸。未來一季產能利用率若再度反轉向下,代表美國經濟陷入二次衰退的危機浮現,美股自○九年二月以來的多頭循環可能就此宣告終結。美股若出現長期多空轉折,外資在台股將很難逆勢作多,○八年下半年股市下跌走勢可能重演。

在產能利用率高於長期平均值時,美股維持長期多頭走勢,但當產能利用率趨勢向下,並跌破平均值時,美股呈現長空格局。○九年六月之後,產能利用率自谷底回升,美股亦震盪走高。然產能利用率此波上揚趨勢,不僅無法站上八○.四%的長期平均值,最近半年甚至陷入停滯不前窘境。投資人務必緊密追蹤未來幾個月產能利用率走勢,若出現明顯持續性下滑,將正式宣告美國股市另一次空頭循環開始,台股在外資賣超之下,同步走空機率將大幅提高。

再來看美國房市。美國成屋占整體房市成交量約八四%,五月成屋銷售年增率較四月下修值五百萬戶下滑三.八%至四八一萬戶,創一○年十一月以來新低;與一○年五月的五六八萬戶相比衰退一五.三%。此銷售數字離○三年至○七年房地產景氣擴張期的六百萬戶以上,落差仍相當大,顯示美國房市依舊低迷。

美國房市復甦仍有長路要走

美國新屋市況比成屋還糟。二月新屋銷售再度創下歷史新低,三、四兩月新屋銷售雖出現反彈、五月再度下滑。拉長時間觀察,目前仍處於谷底盤整,並無明顯復甦跡象。

在美國就業市場失業率仍居高不下的情況下,為數龐大的銀行房貸抵押品仍可能成為未來房市的殺手。以筆者六月旅居美國實際觀察,亞裔族群洛杉磯地區,除明星學區等優質住宅區房價跌幅較輕外,其他的房價仍處於快速下滑之中,部分物件甚至完全失去買氣,美國房市恐怕仍有長路要走。

近期不少分析者認為台股融資餘額已創年初以來新低,台股籌碼已相當穩定,有利台股向上攻堅。我也相信短期融資餘額迅速下降,有助於短線反彈行情,但以目前融資餘額水位論斷股市籌碼已安定,恐怕將大錯特錯。

從台股指數月線與長期融資餘額分析,讀者將發現,目前二八○○億元左右的融資餘額,相較於○八年至○九年一月股市四千點左右時,融資餘額僅約一二○○億元,○一年九月台股於三四○○點時,融資餘額更只有約一一○○億元。以目前二八○○億元的融資水準,稱長線籌碼已穩定,是自欺欺人的騙局。

主導全球經濟趨勢之最大力量仍為美國,其近期經濟景氣再度轉弱的風險並不低,道瓊指數若無法攀越五月初高點一二八七六點,則反轉風險將隨之而來,必將牽動外資於台股的多空動向。

對台股投資者而言,股價指數已從○八年十一月的三九五五點上漲至九千點附近,最低風險的甜蜜時期已過;在全球經濟趨勢展望陷入混沌不明之際,耐心等待方向的釐清,往往是最好的投資策略!


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