腦袋不好使! List 媽媽

　一般無風險報酬必須先釐清自己是儲蓄者或借貸者，對儲蓄者而言，如果將定存解約，而將此資金投入證券市場投資，就會損失定存的利率，這是機會成本，所以對儲蓄者而言，其無風險報酬會比較低。
　　如果是借貸者採用融資方式進行股票交易，資金成本約為6%至7%，如果是抵押不動產取得借款，並將此金額投入股市，資金成本約為2%至3%。由於借貸者的資金成本，比儲蓄者的自有資金機會成本來得高，所以在投資時，借貸者的要求預期報酬率，就會比儲蓄者要求預期報酬率來得高。因此借貸者要進行投資就必須要更有把握，例如股市已經在相當低的水準，才可以借錢進行投資，因為其預期報酬率相對較儲蓄者的自有資金投資者來得高。
無風險報酬的標準
　　由於每個投資者的資金成本不同，有些人是自有資金，其機會成本可能是1%至2%，有些人是抵押貸款，其借款的資金成本可能是2%至3%，有些人是股票融資，融資成本可能是6%至7%。因此，想要進行預期報酬率的分析，進而評估投資標的之合理價值，就因人而異了。
　世界各地的投資人，都在找一個大家公認合理的無風險報酬之投資標的，以因應聰明投資者全球化的投資標準，我們便以華倫．巴菲特提出的「長期政府公債利率」做為無風險報酬的標準。而華倫．巴菲特所指的「長期政府公債利率」，通常指30年期以上的美國公債殖利率。
影響無風險利率高低的因素
　　如果你同意10年期美國公債殖利率是無風險報酬，或是無風險利率的標準，那麼，無風險利率的高低，又受到什麼因素影響？
　　無風險利率的高低主要受到美國聯邦準備理事會（簡稱：聯準會、FeD）的貨幣政策影響，當景氣趨熱的時候，聯準會為了避免景氣過熱產生通貨膨脹，往往會採取緊縮的貨幣政策，提高聯邦基金利率就是最主要的手段之一。
　　如果聯準會提高聯邦基金利率，相對地，長天期的美國公債殖利率也會隨之上升，無風險利率因之提高。
　　如果聯準會覺得景氣轉差，失業率陡升，為了提振經濟，往往會採取降息的措施，當聯準會採取降低聯邦基金利率的貨幣寬鬆政策時，美國10年期公債殖利率也會隨之降低，無風險利率因此跟著降低。
經濟景氣與無風險利率的關係
　2007年7月，殖利率升到5%以上後，慢慢下跌，標準普爾500指數也於2007年10月的1500點以上，開始下滑。由於不看好股市，市場資金紛紛由股市轉到債市，於是債券市場價格上升，債券的殖利率開始下跌，到了2008年底時達到2.5%以下，股市也跌到800點以下，這時市場無風險利率相對來到低點。
　當股市處於熱絡的多頭市場時，投資人不願持有債券，也不願持有定期存款，就拱高股票價格，這時無風險利率（k1）也會走高，景氣熱到極點。所以無風險利率與景氣溫度，原則上是呈現正向的關係（圖2-3）。除非發生1980年代的停滯性通膨，也就是景氣溫度變差，但是仍然發生高通膨的現象，這個時候無風險利率受到通貨膨脹的影響，而不理會景氣的衰退，依舊進而走高。
　反之，當景氣開始下滑，資金由股市被挪移到債市，使得債券價格走高，也就是10年期公債的殖利率下滑，這時無風險利率（k1）跌到了相對的低檔，同時，聯準會的聯邦基金利率跌到了0至0.25%的歷史最低點。

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