透過損益報表分析獲利變化

首先,投資人在做財務分析之前,一定要先建立一個觀念,對股票市場外部投資人(即非公司經營者或大股東等內部人)而言,財務數字比率的趨勢分析,其重要性遠大於絕對數的高低。
在看損益表之時,除先前已提過的營業收入趨勢分析要點外,有幾個重要的財務比率必須先了解:
A. 毛利率:毛利率是以公司營業毛利除以營業收入淨額所得出的獲利率高低指標,它是尚未扣除公司管銷費用前的營業毛利。毛利率越高的公司,代表其產品獲利能力越強。
營業毛利=營業收入淨額-營業成本
毛利率=營業毛利/營業收入淨額
毛利率的高低至少有兩種意義。首先,它代表公司產品於市場中的訂價能力或競爭力。其次,它也隱含公司在生產過程中,對原物料的議價能力,及產品的生產效率優劣。當公司產品的毛利率出現提升的趨勢時,可能是產品的市場需求轉強、公司新產品開發有成並成功導入市場、生產成本降低及效率提升等等因素。毛利率出現上揚趨勢的公司,也隱含其盈餘極可能隨之提高,對股價將有正面助益。與營業收入的分析要領一樣,毛利率的趨勢分析,其重要性重於絕對數高低的分析。
 B. 營業利益率:從營業毛利中,扣掉企業從事營業活動所產生的營業費用,含產品的推銷費用、公司內部管理費用、機器廠房等固定產的折舊費用、新商品的研究發展費用等等,得出因本業營業所獲得的淨額,便是營業利益,代表公司從生產到管理銷售各階段中,因本業經營的實際獲利。營業利益除以營業收入淨額,即得到營業利益率。
營業利益=營業毛利-營業費用
營業利益率=營業淨利/營業收入淨額
毛利率只考慮與產品直接相關的生產因素,營業利益率則將與本業相關的內部管理及銷售費用,均包括進來,營業利益率的高低,才是真正代表公司因經營本業所能創造出的獲利性高低。在同業間,毛利率高的公司不見得就一定有較高的營業利益率,因為,當公司內部管理失策、資源浪費、人員薪資浮濫⋯⋯等等因素,均有可能使公司營業利益率變成低於同業水準。除非是產業特性(如零售通路),否則,持續下滑且過低的營業利益率,如果不是產業已處於高度競爭的成熟型產業,就可能代表公司的整體競爭力已明顯降低,對股價將造成嚴重的殺傷力。
C. 純益率:營業利益加入非因本業營運所產生的利得(如利息收入、投資收益、股利收入、處分各項資產利得、資產減損回沖⋯⋯等等),並扣掉非因本業產生的損失或費用(如利息費用、投資損失、處分投資損失、處分固定資產損失、存貨跌價及呆滯損失⋯⋯等等),所得出的淨額,便是稅前淨利。稅前淨利扣除營利事業所得稅後,就成為稅後淨利。稅後淨利除以營業收入淨額,便成為純益率,也稱為邊際利潤率。純益率越高,代表公司的稅後盈餘越高,盈餘的來源則可能是本業獲利,也可能是營業外收入所貢獻而來。
稅後淨利=營業利益+營業外收入-營業外支出-營所稅
純益率=稅後淨利/營業收入淨額
純益率已把不屬於公司本業營運所產生的利得或費用及損失,全部包括進來,其代表公司營運過程,所有可能產生收入或支出的項目(請記得是以『應計基礎』計算,不是現金收支基礎)均可能造成公司純益的變化,甚至可能因金額龐大,成為決定公司會計年度盈虧的主要因素,這其中又以營業外收支,在股票投資的財務分析上,扮演的角色最為吃重。但如前述,營業外收支並非其本業的營利所得,在公司永續經營、股東長期投資考量下,高營業外收入或支出,是否可成為股票價值評價的內含因素,恐怕不無疑問。
投資人在閱讀公司損益表時,若能掌握上述三個比率,並牢記「財務數字比率的趨勢分析重要性遠大於絕對數的高低」的原則,就已經掌握大部份損益表分析應注意的重點。

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溜小人, 累老人

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