腦袋不好使! List 媽媽

多年來，我們過著全球資源分配不均的生活：

●美國消費者購買在亞洲生產的商品，以及中東開採的石油。
●美國消費者使用信用卡以及以房屋貸款過度消費上述物資。
●這些貸款由華爾街轉裝成債券再賣給亞洲和中東國家，以消化這些國家從美國賺到的錢。

也就是說，我們美國人把錢送到海外，再把錢轉回來以穩定我們的市場。這產生及持續產生世界市場一些重要影響：
1、物價上漲。以往，由於新興國家的低廉工資使物價得以維持穩定。但新興國家的外匯愈賺愈多，創造出新的中產階級要求較高的工資，使得中國等新興國家生產的商品價格攀高。
2、原物料需求增加。新興國家的經濟逐漸成長，對於石油和其他原物料的需求也增加，並帶動原物料價格上揚。
3、基礎建設。發展中國家經濟逐漸成長，必須建設新城市及基礎建設計畫。
4、內部需求。發展中國家的中產階級漸次成長，希望與美國的中產階級享受同樣的商品與服務，導致以出口為主的發展中國家逐漸加重進口比率，因而逐漸脫離發展中國家的經濟模式。以往，只要美國經濟打噴嚏，對發展中國家的出口需求減少，這些國家就患感冒。現在，這些國家對出口的依賴已然減少，美國的經濟景氣對他們的影響愈來愈小。
以往，發展中國家的出口盈餘大都投資於美國債券，尤其是美國國庫券，造成強勢美元和低利率美元︵這純是供需法則：對美元的強勁需求以購買美國國庫券，兩者的價格都會上揚。國庫券價格上揚表示其利率降低︶。現在，這些國家變得更成熟，紛紛成立主權財富基金︵SWFs︶，許多是捐贈基金投資策略的形式。主權基金對金融市場的影響日益增強大，似乎未來可能減少投資美國國庫券︵導致利率升高︶，及美金計價的資產︵導致美元走貶︶。
現在，我們已經無法仰賴展中國家以他們的出口盈餘再投資在美元和美國債券，以支撐美國的經濟。我們也無法再以發展中國家的廉價勞力以抑制勞動成本和物價上漲。此外我們還必須認知，發展中國家的內需擴張將繼續推動物價上揚。最後，主權基金及其投資標的對於投資市場將有巨大影響。
這些現象與一九七○年代低經濟成長和高物價的情形非常相像，再加上聯邦準備理事會的政策，這些正在發生，這通常導致停滯性通膨。
多空皆贏的投資策略
包括我在內的許多投資專家都預測，我們面臨一個獲利微薄的年代。另外一些專家則認為，市場處於非理性階段。著名經濟學家凱因斯︵John Maynard Keynes︶曾說：「市場的非理性時段，比我們認為市場仍有轉機的時段還長。」貝爾．斯登以及眾多避險基金經理人或許相當同意凱因斯的見解。

目前以及未來的投資環境需要新的投資策略。以往獲利穩定的學院捐贈基金在二○○八年也慘遭敗績，但不表示他們的投資策略已失效。散戶應該像這些大型學院捐贈基金學習。我很難理解，為什麼許多投資人在股市下跌或油價上揚時痛苦不堪。不論多頭市場或空頭市場，仍然有賺錢的投資策略，你只需跳脫這空間思考。投資市場對於周遭環境並非冥頑不靈。市場上每天都推出新的金融商品，使投資人不論處於多頭或空頭市場都能獲利。散戶應該了解這些新金融商品，並決定這些新金融商品是否應該列入投資組合。

許多散戶配置資產的方式，事實上是基於對現代投資組合理論的誤解︵我們稍後將進一步討論如何正確解讀現代投資理論︶，傳統的資產配置模式包括下列七個步驟：
1、分類你會使用的資產類型。多數投資人區分為大型成長股、大型價值股、中型成長股、中型價值股、小型成長股、小型價值股、跨國投資及固定收益。
2、預測各類資產的投資報酬率。大多數投資人運用最簡單的方法，譬如根據投資標的以往的表現。
3、預測各類資產相互間的相關性。大多數投資人根據以往的相關性數據。
4、預測各類資產的波動性。大多數投資人根據以往的波動紀錄。
5、根據上述各項預測，建構一個最佳的風險調整後報酬的投資組合。投資人可以運用名為「最佳組合」的套裝軟體構建這個投資組合。
6、聘雇投資經理。他們必須是純類別導向︵譬如遵守大型價值股或小型成長股的比例，而且從不犯規︶。
7、監督經理人。確保經理人不越界投資。
表面上看起來，這個方法相當正確。因為相對應於任何一個風險值，必有一個最佳報酬率的投資組合。假設我們將風險值訂為一至一○，也就是一是無風險而一○是最高風險，而且你的風險承受值為五。就風險值為五的投資組合而言，有兩個可能性的投資組合，一個的預期報酬率高於一○％，另一個的預期報酬率高於一五％，你將選擇哪一個？倘若兩個投資組合的風險值相同，你當然會選擇預期報酬高於一五％的投資組合。
多年來，大型的學院捐贈基金在觀念方面領先散戶和其他機構投資人。現在，散戶應該開始趕上和學習學院捐贈基金已熟知多年觀念。這即是本書的主要內容。探討學院捐贈基金的操作方法之前，我們先討論眾多散戶投資時犯的錯誤。