圖書館借的，最近迷上股票，所以開始瘋狂的看此類書籍!! 日本人編寫得書籍~ 提供我們初階投機新人學習~這本寫的簡單很多，初學者比較容易看得懂。l P009 序【10,000倍報酬率的投資哲學】
n 據估算，如果你在1965年投資巴菲特的公司1萬美元，到1994年，你可以獲得11,300,000美元的回報。年輕時，巴菲特以100美元起家，到2007年，他已擁有520億美元資產。出生自美國的一個中等城市奧馬哈──位於內布拉斯加州東部邊界密蘇里河畔，是該州最大的城市。生活簡樸自持的巴菲特，至今仍住在奧瑪哈中部的老房子內。其年薪也僅僅只拿10萬美元。眾所周知，巴菲特與眾不同的是，他是完全只靠「價值投資法則」，就達到蟬聯全球富豪排行榜首富與第二富十幾年的地位。
l P013 前言
n 巴菲特投資法的可貴之處就在於忠實履行平凡無奇之事。雖然它的每一個思考邏輯都極為簡單，組合起來卻能架構出一套自成一格的投資法則。
l 考量到將來的生活，我們不僅無法仰賴年金，更不可能奢望收入的提升－為了追求財富的累積，人們會將希望寄予股市也是很自然的決定。即使是在景氣低迷的時代裡，必然也存在著一些價值不斷成長的公司，而藉由股票的形式擁有這類公司的一部分，或許就能使我們的人生更為豐裕有說不定。
第一章：巴菲特就這樣成了富豪
l P018 1. 華倫‧巴菲特是位什麼樣的投資家？
n 1930年8月30日，巴菲特出生於美國內布拉斯加州的小城奧馬哈。在三個孩子中排行老二的他，從小便對數字及貨幣有著極度濃厚的興趣。
他這樣的個性應該是像父親吧─當時巴菲特的父親服務於證券公司，但是在他出生後沒多久公司便倒閉了，憑著證券人員的專業與創業家的精神，父親與友人合夥創立一家小型證券公司。巴菲特雖然沒有繼承到父親遺留下來的財產，卻從父親那裡學到許多成為富豪必備的知識。
就在巴菲特出生的前一年，美國剛好發生所謂「黑色星期四」的股市大崩盤。巴菲特曾經自嘲「之所以會在那年出生，完全是因為股市崩盤父親閒得沒事做」，展現出他幽默風趣的一面。他的人生就是從大蕭條時期開始，隨著美國股市的發展逐漸步上億萬富豪之路。
由於市場的存在讓他可以從事股票投資，巴菲特對此心存感激地享受著人生。當然他也藉此獲得不少利益，但賺錢始終不是他人生的目的。證據就在於─他目前仍然一直住在新婚時所購買的簡樸房宅，也沒有開著高級跑車到處兜風的嗜好。而且他自己也常說：「如果我死了，希望將絕大多數財產捐贈出去（編注），因為對我而言，能夠與股票市場相知相遇就已經是一生中最大的幸福！」
n 【黑色星期四】(Black Thursday)：1928年到1929年的投機市場活躍，詐欺、虛偽廣告等顯著發生，1929年秋終於爆發股市大崩盤。1929年10月24日，市場首次經歷股價暴跌，史上稱為「黑色星期四」，1929年10月29日股價暴跌，當日成交量超過1600萬股，刷新過去39年紀錄。
n 巴菲特早在6歲時，就已經開始學習如何做生意了。當時，他從祖父經營的雜貨店以25美分買進六罐裝可口可樂，然後再以每瓶5美分的售價零賣，賺取自己的零用錢。
在暑假的炎炎夏日裡，眼見同年紀的小孩都在遊玩，少年巴菲特卻不辭汗流浹背的辛勞挨家挨戶拜訪推銷。到府推銷這種連大人都不覺得輕鬆的差事，這個少年卻很得意地笑著說：「如果可以賣出六瓶，那我就有5美分的零用錢啦！」未來的億萬富豪，似乎在小時候已經具有倍於常人的機智了。
n 巴菲特首次買進股票是在11歲的時候。當時，他在父親的證券公司幫忙記錄板書的工作。現在我們已經可以在電腦畫面上顯示股價，但在當時得人工在黑板上以粉筆記錄。而巴菲特在記錄股價變動的過程中，心生靈感覺得自己也應該嘗試看看。
於是，他將所有財產投入買進Cities Services公司的股票。當時他以38美元的成本買進，雖然曾經一度跌到27美元，可沒多久就迅速回漲到40美元，此時少年巴菲特立刻賣出，嘗到生平第一次股票投資獲利的美好果實。
然而，之後Cities Services公司的股價仍然不斷飆升，數年之後達到200美元的天價。在這次的投資經驗中，巴菲特學到了股票投資必須要耐心等待的教訓。
n 令巴菲特本人印象深刻的，還有高三那年所經營的彈珠台生意。當時，全新的彈珠台相當昂貴，要價300美元。巴菲特就和朋友兩人合資，以25美元的低價收購中古機台，整修得煥然一新之後再轉租給理髮店。後來這個租賃生意漸上軌道，在顛峰時期曾同時出租七台，光是租金每周就淨賺50美元。
當時，他們兩人精心構思的公司名稱是威爾森彈珠機台公司（Wilson Coin Operated Machine Company）。威爾森完全是為了博得信賴而虛構的人名，當理髮店的負責人要求進新的機台時，便能有充分藉口推託「我們會跟威爾森先生討論看看」。
l P025 與葛拉漢的相遇決定了一生境遇
n 巴菲特在內布拉斯加大學四年級時，偶然拜讀了葛拉漢（Benjamin Graham）的大作《智慧型股票投資人》。在這本影響巴菲特投資哲學相當深遠的著作中提及「聰明的投資人不該因股價的波動而分心，而要專注在企業價值。透過分析企業價值，便能買進相對便宜的股票」這項概念。受到本書極大影響的巴菲特隨即申請進入哥倫比亞大學商學院，投入葛拉漢門下鑽研投資理論。這時他所學到的理論，奠下了日後巴菲特「價值投資」的重要基礎。
n 在1970年就任波克夏•哈薩威公司的董事長。
l P035 3. 巴菲特買入什麼樣公司的股票？
n 巴菲特究竟是投資哪些公司的股票，才成為富豪的呢？以下將介紹三家大家都耳熟能詳的公司：(1)可口可樂、(2)美國運通、(3)吉列公司。
n 留意高層換人──可口可樂。巴菲特特別注意的是，當1981年古茲維塔（Roberto C. Goizueta）接任執行長時所揭櫫的經營方針。 在那之前的可口可樂收購了養殖蝦、釀酒廠等事業，從事與本業完全不相干的多角化經營─巴菲特並不贊同這樣的作為。可是當古茲維塔打出「接下來的10年內我將竭力為股東們打拼，以守護股東資產成長為主要目標」這樣的方針而徹底進行企業內改造時，一向注重經營者才能與品格的巴菲特當然沒有放過這個大好機會，開始大量買進該公司股份。 古茲維塔走馬上任之後，可口可樂的業績蒸蒸日上，在1980年市值還只有41億美元（以股價乘以總發行股數試算，常用來估算大致的企業價值），到了1988年已經大幅增加到158億美元，甚至在1998年更超越了1,600億美元。
n 看準相對便宜的時間點介入──美國運通。1963年，巴菲特將投資合夥事業總資產的40%─相當於1,300萬美元全數投資在這家公司上。
那一年，美國運通因子公司捲入醜聞事件，股價一路從60美元暴跌至35美元。巴菲特當然沒有放過這個投資機會，因為當優質企業的股價由於特殊事件導致下跌時，反而是最佳的買點。之後，該公司的股價在兩年內反彈近三倍之多，這筆投資讓巴菲特的投資合夥事業賺進約2,000萬美元的收益。 之後他又陸續買進美國運通股票，直到1994年才下定決心大量加碼買進。當時正值收購案失敗的執行長詹姆斯•羅賓森（James Robinson）下台，哈維•葛洛柏（Harvey Golub）接掌管理的第二年。葛洛柏除了揭櫫「讓美國運通卡成為世界上評價最高的信用卡品牌」方針之外，更主張財務目標透明化。其改革結果讓該公司的利潤得以顯著改善。這也印證了巴菲特常說的：「膽敢保證絕對交出成績的經營者，總有一天必然會讓各位看到實際成果。」
n 決勝關鍵在於品牌力──吉列公司。 巴菲特開始對吉列這家公司感興趣是在1980年代。眾所周知吉列公司是美國最大的刮鬍刀生產廠商，不僅在全球14個國家擁有工廠，在海外也是赫赫有名的一流企業，擁有龐大的事業群。然而當時業績陷入泥沼的吉列，卻成為被合併與收購的最佳標的。由於該公司曾四度進行反收購的攻防戰，淨資產已幾近耗盡，而在此艱困時期主動提供資金贊助的就是巴菲特。 巴菲特認為，吉列的事業簡單易懂，將來的發展遠景也很好。「人只要活著就必須刮鬍子，刮鬍刀的需求便永久存在。如果有公司毫不懈怠地開發新型替換刀片，不斷強化銷售能力又擁有強大的品牌作為後盾，那麼豈有不投資的道理？人們每天都要刮鬍子，每年都會固定支付20美元的代價，來換取刮完鬍子後的那份爽快感。」 之後吉列推出了全球熱賣商品─吉列感應刮鬍刀，業績果然急速上揚。吉列公司的產品占據了全球約70%的市場，其強勢的品牌力幾乎可以將「刮鬍刀」與「吉列」畫上等號。
而波克夏在1989年投資6億美元買進該公司11%股權後，目前持有的部分市值約為58億美元。雖然吉列後來在2005年被寶鹼集團購併，巴菲特也仍然持續保有該公司的股份。
l P044 影響巴菲特的三位智者
n 對巴菲特的投資哲學帶來深遠影響的有班傑明‧葛拉漢、菲利浦‧費雪(Philip A. Fisher)、查爾斯‧孟格(Charles Munger)等三人，葛拉漢是巴菲特的恩師，孟格則是巴菲特的工作夥伴兼摯友。他能將學自這三人的理論濃縮整合為一個簡單的方法。
n 葛拉漢於1894年出生於倫敦，幼年時期舉家遷住於紐約。20歲於哥倫比亞大學取得人文學學位後，盡管之前所受過的教育完全與商業無關，葛拉漢開始在華爾街的證劵公司工作。1926年設立了曾經雇用過巴菲特的投資合夥公司－葛拉漢‧紐曼基金(Graham-Newman)。
n 葛拉漢和陶德創立「價值型投資」：清楚區別出「投資」與「投機」，告訴投資人「真正的投資應該是可以兼具保本，同時又可以獲得令人滿意的報酬」。簡單來說就像是，以5000元購買價值1萬元的股票，和原本股票的適當價格一萬元相比，這很顯然是相當划算交易。由於只要半價便能買到，只要不發生令企業價值損失一半的緊急事件，投資的本金就不會受到虧損的威脅。
n 向費雪學到「核心投資」，在知悉費雪的理論之前，巴菲特都是由財務報表的數字來評斷一家公司的好壞。然而在受到費雪的影響之後，它的投資條件就加入了一些無法以數字量化層面的因素。「無法以數字量化層面的因素」指的是經營者或經理人的素質、該公司的素質、研發能力、品牌力等。費雪與葛拉漢不同的地方就在於，他相當重視與經營者的面談，以及調查參考交易對象、員工對公司的評價。
n 費雪認為與其投資許多公司，還不如集中投資過十檔個股所構成，其中的三到四檔股票就占了大約整體的75%。巴菲特的「核心投資」（foucs investment, 又稱集中投資、焦點投資）可說是承襲了費雪的想法，甚至他說過：「我的85%是由葛拉漢構成，剩下的15%則是費雪。」
第二章：深入巴菲特的投資哲學
l P018 1. 股票投資形同擁有企業的一部分
n 買下一家公司，而不是股票。股票投資其實形同擁有企業的一部分，所以進行投資時不能不重視企業的內涵與本質。很多投資人容易受股價波動及經濟動向的影響，而混淆方向，往往忘記應該多加留意發行該股票之企業本質。畢竟股票只是企業的一部分，但股票的價值卻等同於企業的價值。就長遠的角度來看
n 股價終究會反映出該公司的價值，因此，謹慎研究事業內容並找出具備未來成長可能性的公司，才是首要任務。
l P054 以成為企業主的心態研究公司
n 巴菲特只要發現屬意的投資對象，就會偏好收購整家公司。然而在初期他不僅沒有那麼龐大的資金，即使是在累積不少資產之後，想要完整收購像可口可樂這樣大規模的企業也是不可能的任務。在這種情況下，他雖然選擇和一般投資人一樣買進部分股權，也還是以收購公司同樣嚴格的心態，進行投資判斷。
n 巴菲特曾說：「當你注意到一家公司時，先假設自己即將繼承該公司來進行調查。也就是要站在經營者或大股東的立場設身處地思考，而起且假設自己持有的資產除了這家公司沒有別的了。在這樣的情況下，身為公司領導者的自己該怎麼做？想要怎麼做？有甚麼樣的競爭對手？有甚麼樣的顧客？」
n 如果你能做到這樣程度，說不定已經比經營者更徹底了解該公司，而巴菲特就是秉持著「投資公司=成為公司的老闆」這樣的心態來看待每一家公司。
l P056 大街勝於華爾街
n 大多數人皆視華爾街的動態來進行投資，巴菲特卻只投資那些事業內容他能夠完全理解的業別，也就是那些在主要街道上看得到的公司。然而在大街上，我們卻可以找到值得投資的公司的諸多線索。盡管已是相當了不得的大資產家，最愛漢堡、可樂的巴菲特依然獨鍾從庶民的觀點出發，這正是他獨到之處。
n 巴菲特在買進一部份股權、或收購整家企業時，都會仔細檢查以下三個要點：
1. 是否為自己所能理解的事業?
2. 是否有高獲利?
3. 經營者是否值得信賴?
l P060 要以終生持有的打算買進股票
n 在美國，為了讓人們能正確地了解投資的意義，有些學校甚至從小學就開始安排相關訓練課程。這些學校會在課堂中讓每一個孩子負責帶一家美國的知名企業，EX：A同學是微軟，B同學是WALLMART等。然後，當電視或報紙的新聞中出現自己所負責公司的議題時，就要在課堂上發表及討論為什麼會發生這則新聞？以及這樣的事件對社會將有何影響？透過這樣的學習，能讓孩子從小開始學習。
n 投資（investment）、交易（trading）、投機（speculation）
n 巴菲特：「如果你不打算持有這檔股票超過10年，那麼即使只有10分鐘也不應該持有。」這和當日沖銷者是完全相反的思考模式，由於巴菲特是從經營者的角度來看股票投資，理所當然會選擇長期性投資。因為是精打細算的購買行為，就沒有賣出的必要。
n 從當日沖銷者的角度來看，長期投資可能像是懶人的藉口，但是和短期投資相比確有以下兩大好處：
1. 只要長期持有，就可以壓低成本。由於每一次短期投資的買賣都必須支付手續費，這個部分會拉低投資的績效。
2. 只要賣掉獲利的股票，資本利的部分就必須課稅。然而，如果股價上漲也不出脫，而繼續持有潛在獲利的話，金錢就能以最有效率的方式增值。
l P070 3.切記跟著行情或經濟動向起舞
n 巴菲特從來不隨著市場行情起舞。為什麼呢？因為他追隨的不是市場，而是企業。盡管股價如何上下波動，或甚至股市暫時休市，企業也不會因此消失，所以不會有甚麼問題。對他而言，股價的波動只不過是礙手礙腳的麻煩罷了。
n 在『智慧型股票投資人』書中，葛拉漢說：「股票市場就像是情緒不穩定的合夥人「市場先生」。市場先生為了讓人們買賣公司，每天都匯不厭其煩地宣告價格。有時甚至會開出很荒謬的價格，不管你拒絕他多少次，隔天他還是會來告訴你不同的價格。」市場先生指的就是股票市場，隨著人們買賣股票的心情起伏，股價時時刻刻都在不停地變化。如果要一一在意這些變動，就會變得無法按照自己的意思去進行投資。有些個人投資者經常會哀嘆「忙到連看盤的時間都沒有」，其實他們是誤以為每天看盤才叫做股票投資。
n 當巴菲特還在葛拉漢‧紐曼基金公司工作的時候，曾經向葛拉漢提出這樣的問題：「被市場低估的股票，最後真的會上漲嗎？」葛拉漢回答：「市場經常就是這麼一回事」巴菲特後來也說過：「實際上就是這樣，端期而言股票市場只不過是人氣投票的場所罷了。然而長期而言，市場扮演的角色卻是衡量企業真正價值的量尺。」
l P080 5.買進股價低於企業價值的股票
n 巴菲特的投資法就是從找尋符合以下條件的公司開始：
1. 自己可以理解的事業
2. 有穩定成長的收益
3. 經營者重視股東權益
4. 重要的是盡可能相對有利的價格買進
5. 評估企業的內含價值，如果價值大幅低於彼此價值則買進的價值型投資法。
l P082 便宜撿股的絕佳時機
n 第一時間就是趁著行情暴跌、景氣變差時出手。巴菲特將黑色星期一（Black Monday, 1987年10月19日的股災）這樣的股市大崩盤視為「絕佳的出手良機」。當行情如此大幅度地崩跌時，幾乎所有企業都會跟著被拖累，但是對績優企業而言，這類的股價下跌只是短期現象，與業績一點關係也沒有，期股價早晚會回復到原來的水準，所以此時正是絕佳的買點。景氣變壞時也是買進績優企業的絕佳時機，只不過，若不景氣持續下去，因業績不佳而倒閉的企業會越來越多，就算要回復原本水平也要花費數年時間，所以判斷企業是否能撐得下去相當重要。第二個時間點則與行情無關，而是由於特殊事件造成企業股價下挫的時候。EX：大型專案失敗、或產品中發現了不良時，不論是多麼優秀的企業，股價也免不了會跟著下跌。此時雖然對企業而言是危機，但對投資人而言卻是千載難逢的投資機會。若股價下跌是由於企業的非法行為或任何致命性原因導致，當然另當別論。但若只因為偶爾的運氣不佳使的股價被拖累，遲早股價都會回復到原來水準。
l P087 只投資精選的少數幾檔股票
n 費雪不僅仔細調查企業的財務報表，同時認為績優企業必定存在卓越的經營者，所以也會針對經營者得能力及品格詳細地進行調查及訪談。而且為了和同業其他競爭者做比較，他會將企業的特性徹底調查清楚。由於費雪的調查相當費事費時，將持股聚焦在少數幾檔股變成了他的座右銘。雖然他在剛開始投資的時候，也曾因將觸角伸及不完全熟悉的企業而嘗到失敗的苦果，後來漸漸收斂到只投資自己熟悉的企業，終於印證了「與其持有許多表意一般的個股，倒不如聚焦在少數幾檔績優個股上比較容易成功」。
n 巴菲特說：「我在管理投資合夥事業的那段期間，曾經調查過小額投資與大額投資合者報酬率較高，結果發現相較於小額投資，大額投資的報酬率往往都比較高。」「這是因為當投資金額越大，在作出投資決策錢就會更詳細進行調查，畢竟我們必須克服來自出資者的批判。如果金額不大，我們恐怕就不會慎重其事地這麼做。」透過核心投資，投資金額越大態度就會越慎重。
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