腦袋不好使! List 媽媽

文．陳春霖

農曆年封關前，匯率短線已達滿足點，先前股價遭大幅修正者，落底後具有大反彈的期待，值得投資人留意布局。

新台幣匯率在今(2011)年開年第一周最後一個交易日(8日)兌美元升破30元大關，市場解讀為匯率從此走入2字頭，這是個抽象說法，20~29元都是2字頭，底部到底在哪裡無從評估，但多數外銷導向企業的遠期外匯避險部位大都設定在28元卻是不爭的事實，不過，根據匯銀專業人士指出，29元應該是前3季的滿足點，視整體經濟環境變化，欲見到28元預計要至第4季比較有機會。

■兩大因素 央行撤守30元

何以央行力守的30元關卡會在開年即放手，據了解，原因有二，其一是，國際熱錢在美元弱勢下，大舉狙擊亞洲貨幣市場，去(2010)年12月以來連續單日交易都出現1角的震盪波動，顯示央行與熱錢對作態勢明顯，主因政策為顧及企業年報表現，不致因匯率侵蝕獲利表現，力守在30元，等到2011年一開年，這層顧慮已消除，央行喘氣之餘，順勢探探匯率回歸市場機制後，底部到底在哪。

其二是，金融風暴以來，外匯存底逐步增加，從2615億美元一路竄升至去年12月3820億美元，短短1年內增加近千億美元，應該已經達到高水位，如果央行持續干預匯率，大舉買進美元抗拒升值，一方面必須擔心美元走弱的惡果，一方面外匯存底過高，未來如何去化的問題等等，迫使央行只好放手一搏。

觀察自8日匯率升破30元後，似乎國際熱錢反而停止狙擊，匯率未再有大幅波動的現象，匯銀人士多數認為，現階段29元應該已經達到滿足點，除非央行再有升息動作，或國際熱錢流竄標的出現變化，否則匯率應該是呈現穩中小幅度波動的走勢。

好了，若匯率目前達到滿足點，對台股有何影響，又對類股個股有何衝擊？接下來是個相當值得探討的課題。若將時間軸拉長至亞洲金融風暴爆發前的1996年，新台幣匯率強勢走升達27元，接著在1997年7~10月風暴席捲東亞國家時，新台幣匯率開始一路走貶，至當年10月正式貶破30元大關，進入3字頭時代，匯率最高貶至33~34元；對應台股大盤指數也從1996年6月底的9923點一路摜壓下來，至1999年下探至5514點。一直至2000年匯率回升至30元附近時，大盤指數竄高至9731點。

顯然匯率與大盤指數絕對是呈現牽動變化的關係，匯率升值指數就能見到高點，匯率貶值指數相對就是探底的情形。

■外銷廠商 進銷沖抵匯損

這波匯率升值若時間點以去年1月1日32.03元計，至今年1月14日止29.024元，升幅達9.38％，算是幅度相當大的一次，若欲將其與股市大盤指數的關連性，觀察指數在匯率升破30元時，指數最高來到9045點，之後指數大致呈現區間盤整情形，與匯率波動似乎大致相同，短線來看，匯率已達滿足點，農曆年前大盤指數欲再突破前波高點也有待觀察了。

既然匯率與指數連動短線都已達滿足點，那麼再推至產業類股和個股影響與股價變化，或許就能看出端倪，進而從中挑選現階段值得投資與布局的標的了。

事實上，台灣產業大都以外銷導向為主，且歐美市場一直為主要銷售區域，即使非這兩個市場，也多數以美元計價，當然部分產業可以進銷沖抵匯率波動影響，但若幅度太大，進銷就無法有效沖抵掉匯率而產生損失，因此不少企業財務部門就有避險措施，而設定匯率購買遠期外匯是最普遍的操作方法之一，當然也有企業開始調整合約改採強勢貨幣計價方式因應，據悉，不少大陸台商現都與當地陸商要求以人民幣計價，避免美元走弱時帶來的匯損。

投資專家賴憲政表示，傳統產業大部分都有前述進銷沖抵的情形，且銷售市場並沒有集中在歐美市場。

科技電子業因代工供應鏈80~90％集中在台灣，而銷售市場不僅集中在歐美，且多數都以美元計價，部分供應鏈尚可以進銷沖抵匯率問題，但部分業者就無法以此方法規避匯損問題，尤其品牌業者，算是匯率影響較大者。

因此宏碁(2353)與華碩(2357)向來是匯率波動時市場觀察的指標，根據CMoney資料，以宏碁為例，去年第1季的匯兌損失(含進銷匯兌與其他會計科目匯兌)約3.78億元，第2季則為2.12億元，到了第3季則達8.47億元，幅度與新台幣匯率升值走勢大致吻合；華碩則在前2季未出現匯兌損失，僅在第3季時出現930萬元的損失。

■宏碁華碩 股價是風向球

若再觀察這2檔股價與匯損情形變化來看，宏碁在去年6月股價衝高至96元，當時市場都認為有可能突破百元關卡，後來即受匯率波動影響，股價一路被修正至75元低點，近日才又盤堅走高至85元；而華碩在去年6月與和碩(4938)分割後，股價大致在230~260元區間盤整，幅度雖不大，但走勢與宏碁相類似。

尤其宏碁近日來量能稍見放大，股價也緩步走高，是否意味著與本文前述契合，市場認為匯率升幅已達滿足點，短線個股操作回歸其基本面考量為主，那麼先前因擔心匯率問題，股價慘遭大幅修正的個股，在匯率影響解除，而股價落底且本益比偏低，產業前景看好者，應該在短線上出現大反彈的格局才對。

台股交易距農曆年封關僅剩下不到2個星期，去年12月初爆出1722億元的大量後，儘管指數持續向上震盪走高，但成交量卻呈現萎縮，形成不利多方的量價背離情況，雖然大盤在1月5日爆出逾1800億元的大量，當天卻以下跌150點的長黑呈現，短線及波段皆累積不小的漲幅。且根據以往元月台股表現，只有在2002年及2004年曾經於12月上漲後，1月還能續漲，因此投資人現階段操作需格外謹慎，才能有所斬獲。
【完整內容及圖表請見《理財周刊》 543期